值得注意的是，2025年前三季度，公司确认了一笔非现金支付的股份开支。剔除该因素后，经调整后同期净利润为4034万元，较去年同期增幅约145%。

盈利能力的改善，一方面得益于营收规模的快速扩张，另一方面，也与其对费用的持续压缩密切相关。

2018年，成立1年的玖物智能推出了中国首款用于光伏制造领域的智能具身产业机器人，投身清洁能源行业。

2023年，光伏行业的智能化生产需求开始爆发，玖物智能凭借前期积累，成为全球首家在单一光伏制造车间内，通过统一调度系统实现600多台机器人大规模协同作业的企业，公司的营收增长也驶入了快车道。

报告期内，玖物智能维持了70%以上的营收同比增速，同时公司的销售及分销开支、行政开支、研发开支在营收的占比却在逐年下降。

其中，研发开支的营收占比下降最为明显。期内该项开支并没有随公司营收规模的增长而增长，在总营收中的占比从2023年的22%，下降至2024年的13.5%，并在2025年前三季度进一步下降至11.1%。

截至2025年9月30日，玖物智能拥有员工414名，其中研发人员168人，占比40.58%。

招股书解释称，研发占比下降主要是因为研发团队的稳定性和连续性所带来的研发效率提高，从而使公司的研发支出长期处于相对稳定的状态。

这一解释在一定程度上可以成立，研发效率提升有助于短期利润释放，尤其是在IPO阶段是加分项，但中长期来看，在技术快速迭代的具身智能领域，研发投入占比持续下滑，是否会影响竞争力，仍有待观察。

相比逐步改善的净利润数据，其经营现金流并不充足。

招股书显示，公司的经营活动所得现金流净额仅在2023年为正，2024年与2025年前三个季度分别为-1.5亿元、-315万元，主要受到库存规模与应付款周期较长的影响。

截至2024年底，玖物智能的存货为8.22亿元，占流动资产的72%，与此同时，存货周转天数达到了1044天。

从行业特性来看，工业机器人行业内特有的存货周转周期和客户付款时间，导致存货周转期相对较长，并且客户在验收时存在不确定性，验收周期短则6个月，长则可能达到18个月。一旦库存未能及时转化为现金流，则可能会对公司的利润产生不利影响。

或许正是在这样的背景下，玖物智能再一次将目光投向了资本市场，以募得更多资金求发展。

踩中机器人上市潮，资本会买单吗？

2022年，玖物智能曾向证监会提交了A股上市辅导备案申请，但一直没有后续进展。玖物智能表示，综合评估当时整体市场环境、自身业务发展及资金需求后，公司决定于2025年12月终止A股辅导，并转向港交所寻求上市。

新版招股书中，玖物智能解释称，转战H股主要是为业务发展和扩张提供更多资金，提高品牌形象和市场知名度，并为公司带来进一步扩大投资者基础和全球业务扩张的机会。

在寻求IPO前，玖物智能经历了多轮融资。仅2019年至2021年就有4轮增资，投资机构包括图南投资、红杉瀚辰等。在最后一轮增资后，公司估值为15亿元。

2025年，行业热钱大量涌入具身智能赛道，据IT桔子统计，过去一年具身智能领域共计发生融资304起，融资额度超过379亿元，是2024年同期的近三倍。

港股更是掀起了机器人公司上市潮，仅2025年上半年就有超过10家人形机器人、工业机器人，以及机器人相关企业在港交所递表。

其中，仓储工业机器人龙头极智嘉于去年7月成功上市，3年累计亏损超过35亿元，上市市值仍然达到220亿港元。

此外，斯坦德机器人、优艾智合等工业机器人公司也相继递表，尽管大多数公司仍处在长期亏损的状态，市场的关注度依然居高不下。

对于现阶段已实现盈利的玖物智能来说，此时赴港IPO是一个不错的窗口期。

招股书显示，此次融资将被主要用于未来5年（2026年-2030年）的发展与扩张。

其中一部分融资额度将被用于软件、算法、核心零部件以及下一代智能具身产业机器人的研发；融资金额还将用于建立更多的生产设施，提高交付能力；扩大及加强销售网络；寻找行业上下游的战略联盟、投资、收购机会。

不过，与其盈利能力形成反差的是，玖物智能本身的规模并不算大，并且极度依赖单一垂直领域的客户订单，使得其抗风险能力较弱。

当下，电子与半导体、光模块是玖物智能打破“光伏依赖”，巩固盈利优势的重点方向。招股书显示，公司已经与通富超微、立讯精密等行业头部企业建立合作。

从数据来看，新业务的贡献仍处于早期阶段。2023年至2024年，玖物智能在电子与半导体领域的销量同比增长了62.9%，但受制于基数过低，依然没有对公司业绩形成有力的支撑。而在光模块领域，公司在2025年才首次录得销售收入。

由此可见，短期内玖物智能依然需要依靠光伏行业讲好智能具身机器人和盈利的故事。而其跨行业扩张的成效，将决定它上市后的增长空间。