亏损有结构性原因。公司披露，亏损主要源于把握具身智能产业机遇，加大对重点区域市场覆盖与研发体系布局的投入，2025年研发投入同比增加约60%，增量主要投向具身智能。在新兴赛道上“烧钱”搞研发，与经营不善导致的亏损，性质不同。

更重要的是基本盘依然健康。2026年上半年营收预计3亿至3.3亿元，同比翻倍；毛利1.4亿至1.7亿元，同比增长84.73%至124.31%。扣除汇兑损失和股份支付后，扣非归母净利润预计约为-6500万元至-3500万元。公司在问询回复中明确释放扭亏预期，预计2028年实现营收17.23亿元，完成经营性盈亏平衡。

业务结构也值得关注。协作机器人依然是越疆科技的营收基石，2025年六轴协作机器人收入达3.02亿元，同比增长44.66%，占总营收比重超六成。这个基本盘稳中有进。具身智能是在这个基本盘之上长出来的新业务，而非用来填补窟窿的“救命稻草”。

双平台叙事的想象远不止此

回到那个最直接的问题：已在港股上市，为何还要回A？

官方说法是“深化境内外资本市场联动，加速核心战略落地”。翻译成大白话：两个市场，两套融资工具，两条腿走路。港股提供国际化窗口，A股则更贴近理解制造业的投资者群体。

此次IPO拟募资12亿元，投向人形机器人、多足机器人等核心产品的研发与规模化生产，在具身智能从技术验证走向产业落地的关键阶段，资金需求是刚性的。

融资需求之外，回A还有一层更深的意义：身份确认。在A股市场，一家营收翻倍增长、协作机器人出货量全球第一、手握80家世界500强客户的机器人公司，估值逻辑与港股截然不同。港股投资者看的是全球对标，A股投资者看的是国产替代与产业升级。

两种视角，决定了两种估值天花板。市场已率先表态，7月14日业绩预报披露后，越疆科技股价两天累计上涨12.5%，说明投资者对“H+A”双平台叙事是认可的。

过去十年，中国制造业经历了从“机器换人”到“人机协作”的升级，越疆科技2015年成立，正好赶上了这波浪潮。

如今，制造风向再次发生转移，从工位自动化走向场景智能化。协作机器人解决的是确定性任务的自动化，具身智能则在此基础上进一步拓展机器人处理复杂任务的能力边界。两者并非替代，而是衔接与演进。

当具身智能从概念验证走向产业落地，资本市场需要回答的问题已经变了，不是谁的技术最炫，而是谁能在真实的产线上把机器人卖出去、用起来、持续迭代。越疆科技的回A之路，本质上就是在回答这个问题。