招股书显示，海康机器主营业务为机器视觉和移动机器人业务。海康机器这两项业务在2022年前9月实现营收金额分别达到17.03亿元和10.29亿元，分别占海康机器总营收60.62%和36.62%，合计占据海康机器总营收的97.24%。

据GGII统计，2019年、2020年及2021年，中国机器视觉市场规模分别为80.06亿元、94.12亿元、138.16亿元；移动机器人市场的市场规模为40.13亿元、52.10 亿元、78.12亿元。据此计算的海康机器市占率，机器视觉为6.16%、10.12%、12.46%，而移动机器人为8.30%、8.55%、11.76%。

而且，在这两个赛道中，海康机器均有着不错的盈利能力。以占据六成营收的机器视觉为例，其在2019年至2022年前9月，毛利率一直维持高位，分别为49.33%、41.45%、46.16%和49.37%。而凌云光的机器视觉产品业务毛利率基本在36%-38%之间。在业内看来，有着海康威视在上游器件方面供应加持，海康机器更能获得较高毛利率。

营运能力下滑明显

海康机器方面解释称，主要随着公司生产经营规模不断扩大，原材料采购与产品备货相应增加，应收账款也有所增加，上下游的付款及收款结算存在一定的时间差所致。

正如该公司所言，应收账款和存货成为大问题。根据WIND数据显示，在上述报告期期间，海康机器存货周转率分别为2.13、1.55、1.51和1.01，一直呈下降状态。而且在2022年前9月已经接近数字1这一“警戒线”。一般而言，公司存货周转率低于1，意味着销售状况较差、存货管理能力较低。

在应收账款周转率方面，出现了类似状况。在上述报告期内，应收账款周转率分别为3.69、3.41、5.07和3.25。可以看到，除了2021年这一数据突然变为5.07之外，其他基本也处于下滑状态。

海康机器方面也在招股书上透露，在上述报告期内，公司应收账款账面余额分别为 4.78亿元、4.46亿元、6.81亿元和11.08亿元。其中逾期1年以上余额分别为1408.33万元、768.49 万元、1268.36万元及2636.26万元，占比分别为2.94%、1.72%、 1.86%及 2.38%。该公司解释称，由于部分客户内部付款审批流程较为严格，造成了应收账款逾期。

存货和应收账款周转能力下滑，往往意味着产品面临更激烈竞争或产品力下滑。

这一点，从海康机器移动机器人业务便可窥见端倪。在2019年-2022年前9月，海康机器这一业务毛利率分别为49.45%、42.89%、38.61%和34.63%，呈现明显下滑趋势。而相比之下，A股竞争对手埃斯顿同类业务毛利率非常稳定，基本维持在34%左右。

实际上，在移动机器人赛道，竞争日益激烈。据移动机器人产业联盟统计，2022年国内已经有4家公司销售额迈入10亿俱乐部，分别为海康机器、极智嘉、新松机器人及海柔新创。此外，在资本的助力下，大量移动机器人“新势力”进入行业。

据太平洋证券一份研报显示，中国工业移动机器人行业去年共发生22起融资事件，融资总额超过30亿元。其中极智嘉跟海柔创新获得了亿元级美金融资。此外，斯坦德机器人、未来机器人、塔斯克、劢微机器人、仙工智能等企业也获得了到了数亿元融资，行业日益拥挤。

母公司热衷分拆 自身业绩失速

海康威视近年来颇为热衷于分拆上市。

在海康机器之前，海康威视已向资本市场推出子公司萤石网络。去年2022年12月底，萤石网络正式登陆上交所科创板，这也是海康威视的第一个上市子公司。而早在2022年6月，当萤石网络科创板IPO申请过会后不到一周，海康威视即宣布，公司董事会审议通过分拆海康机器到创业板上市的议案。

海康威视曾在2021年年度报告中介绍，2015年以来，海康威视鼓励内部员工创新创业，建立内部创新跟投制度，先后成立8个创新业务。覆盖智能家居、机器人、电子汽车等多个风口行业，并计划将其一一分拆上市，创新业务一度被认为是海康威视第二增长点。

2021年，海康威视有5个创新业务的收入过10亿元、净利润为正。而其2022年中报显示，2022年上半年，创新业务整体收入70.08亿元，同比增长25.62%，占公司营收的比重达到18.81%。而同期，海康威视的总营收增长不到10%，远低于创新业务的营收增长速度。

在创新业务板块，发展得最好、占营收比例最高的两大业务板块就是智能家居业务和机器人业务。2022年上半年，海康威视智能家居业务营收达19.59亿元，占总营收的比例为5.26%；机器人业务的营收达17.66亿元，占总营收的比例为4.74%。

从自身来看，海康威视整体业绩增长已经明显失速。其去年度业绩快报显示，公司实现营收约831.74亿元，同比仅增加2.15%，实现利润148.81亿元，同比下降19.42%，归属上市公司净利润为128.3亿元，同比下降23.65%，扣非归属上市公司股东净利润为123.2亿元，同比下降25.06%。这也是海康威视上市12年以来净利润首次出现下滑。